萬盛股份（603010）：阻燃劑漲價，股價也開始上漲？

需求端：

1.歐盟無鹵化法規進一步促進了行業的發展(EU) 2019年2021年3月1日，禁止電子顯示器外殼和支架使用鹵素阻燃劑，工程塑料阻燃劑BDP成為較大受益品種

阻燃劑主要分為磷、鹵、無機等，分別占20%、20%和50%。鹵阻燃劑污染高，全球發展趨勢是磷阻燃劑取代鹵阻燃劑。

聚碳酸酯是磷系阻燃劑的主要適用塑料（PC），聚苯醚（PPO/PPE），聚酯（PET，P）與聚酰胺（PA，PPA）材料。萬盛工程塑料阻燃劑的主要用途是 PC，PC/ABS 及 PPO。其他阻燃劑主要是軟泡沫聚氨酯阻燃劑。我們認為阻燃劑的增長點在于工程塑料阻燃劑的方向。

作為世界第三大阻燃劑市場，歐洲的全球市場份額穩定在17%~19%。阻燃劑中鹵系和磷系阻燃劑的總量一般在40-45%左右。電子產品是工程塑料的第四大下游領域，份額不超過15%。如果只影響歐洲電子產品，對鹵素阻燃劑的影響將達到現有市場的5%（18%）40%15%/ 21%=5.14%)促進磷系阻燃劑約60%5%=3萬噸左右。

供給端：

2.行業變相供給側改革TCPP富通化工和瑞世特新材料的生產企業TCPP預計約6萬噸將于2020年底關閉，相當于全球產能的四分之一。全球產量的急劇下降將直接上升TCPP(磷系阻燃劑價格)

BDP無鹵有機磷系阻燃劑具有分子質量高、熱穩定性高、揮發性低等優點.

TCPP 磷酸三酯(2-氯丙基)，又稱 三、磷酸酯(氯異丙基)-TCPP（阻燃劑TCPP）

本產品主要用于生產軟硬聚氨酯泡沫、環氯樹酯、丙烯樹脂、聚苯乙烯、醋酸纖維素、乙基纖維素樹和酚醛樹脂、聚醋酸乙烯酯、聚氯乙烯、橡膠和涂料的阻燃和添加阻燃劑。特別推薦剛性聚氨酯泡沫具有優異的導熱性和水解穩定性ASTM84(II),用于化合物聚氨酯泡沫、不飽和樹酯和酚醛塑料。同時也是BDP生產原材料。

世界上主要的磷阻燃劑包括以下企業：

1. 以色列化工（ICL），磷阻燃劑產能8萬噸(原13萬噸，后續部分關閉)，溴阻燃劑和溴產能世界上較大。

2. 科聚亞（Chemtura）

3. 日本大八，3.磷系阻燃劑2萬噸

4. 日本艾迪科，3.磷系阻燃劑3萬噸

5. 克萊恩（Clariant），主要磷系阻燃劑系前南化學ExolitOP/AP/EP/RP聚酰胺阻燃劑等一系列產能的主要優點。預計產能約3萬噸。

6. 巴斯夫（BASF，原汽巴精化)，磷系阻燃劑產能

國內主要產能包括以下企業：

1. 萬盛股份12萬噸

2. 雅克科技9.5萬噸

3. 聯瑞化工1.2萬噸

4. 長余化工2.0萬噸

目前，萬盛和雅克是國內工程塑料阻燃劑的主要供應商。在響水雅克 BDP5000 噸，RDP 5000 噸，TPP 0.5 萬噸受到“3.21鹽城響水工業園區響水事件的關閉帶來了影響 1.5 1萬噸工程塑料阻燃劑產能關閉。濱海雅克在 2018 年 6 但是 2019 年中報告顯示，濱海雅克虧損較大，收入較高 4591 一萬，凈利潤虧損 1200 萬元。我們認為濱海雅克目前也在低負荷運行(濱海雅克有 TPP1 萬噸）。

據了解，2019 年 PC/PC-ABS/PPO 全球三大類工程塑料阻燃劑市場消費量約為 16 萬噸左右。我們認為，供應端的縮小使供應產能緊密平衡。以新能源汽車為首的終端，以新基礎設施為第二驅動力的需求繼續保持高增長（新能源汽車拉動阻燃劑三年的年負荷增長率） 7%左右，年需求增長約7% 1 需求增長預計將加劇供需緊張局勢。

根據歐盟標準，消費電子產品外殼和新能源汽車充電樁需要滿足歐盟需求 UL-94 較高的 V0 電子產品的支架至少需要滿足歐盟的要求UL-94 V1 標準。

PC/ABS 阻燃劑 BDP 添加量和阻燃等級

據文獻，在 PC-ABS 中加入 18%-20%可以達到 UL-94 V0 標準。其他工程塑料 PC 以及 PPO 的添加量在 10%~20%可以達到 UL-94V-0 標準

5G 工程塑料基站的拉動

5G 提高消費電子塑料背板的滲透率，間接拉動阻燃劑需求